當(dāng)前，城投公司處在轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要機(jī)遇期，如何突破業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸、創(chuàng)新業(yè)務(wù)盈利模式，選擇適合自身特點(diǎn)和資源特征的業(yè)務(wù)，同時(shí)能很好地駕馭多種業(yè)務(wù)的運(yùn)作，已成為城投公司亟待解決的問(wèn)題。鑒于此，本文通過(guò)引入資源能力與市場(chǎng)價(jià)值匹配矩陣，為城投公司的業(yè)務(wù)選擇提供參考。
專(zhuān)業(yè)化、市場(chǎng)化、組合化是城投公司業(yè)務(wù)發(fā)展的必然趨勢(shì)。自2010年國(guó)務(wù)院《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)發(fā)[2010]19號(hào)）頒布以來(lái)，城投公司面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、培育自身造血機(jī)能的壓力。目前各大城投公司紛紛通過(guò)業(yè)務(wù)范圍拓展、業(yè)務(wù)類(lèi)型創(chuàng)新等形式，謀求自身的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，提升市場(chǎng)化盈利水平。專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)下的多元業(yè)務(wù)組合已成為城投公司培育造血機(jī)能和增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要途徑，需要更多的專(zhuān)業(yè)支持。
01.城投公司業(yè)務(wù)發(fā)展特征
首先，業(yè)務(wù)定位主要以特定城市為依托，具有明顯的地域特征。我國(guó)現(xiàn)有的城投公司都依托于具體的市/縣城市設(shè)立，主要服務(wù)于自身所依托的城市，一般不超越自己所依托城市的邊界而到其他城市開(kāi)展業(yè)務(wù)。
其次，業(yè)務(wù)類(lèi)型主要以開(kāi)發(fā)為主，逐步走向運(yùn)營(yíng)。城投公司大多具有政府背景，主要以完成政府投資開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)投資任務(wù)為己任，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比較少。前期不少城投公司以融資為主導(dǎo)，通過(guò)多渠道融入大量資金投入城市，產(chǎn)生了較大的債務(wù)。依托投資開(kāi)發(fā)所形成的運(yùn)營(yíng)性業(yè)務(wù)規(guī)模較小、成長(zhǎng)性較弱。
最后，城投公司的業(yè)務(wù)市場(chǎng)化程度低，盈利能力弱。當(dāng)前城投公司業(yè)務(wù)開(kāi)展主要還是依托政府投資開(kāi)發(fā)計(jì)劃進(jìn)行。城投公司投資的項(xiàng)目收益較低、甚至沒(méi)有收益，公司自身盈利能力非常弱，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，其報(bào)表中反映的利潤(rùn)指標(biāo)往往是政府通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼或報(bào)表合并的方式形成的。根據(jù)一項(xiàng)對(duì)全國(guó)平臺(tái)公司100強(qiáng)的研究分析，100強(qiáng)平臺(tái)公司的平均營(yíng)業(yè)收入為18億左右，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)較低。
02.城投公司業(yè)務(wù)選擇評(píng)估模型構(gòu)建
作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體，判斷城投公司是否適合進(jìn)入某一業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要取決于兩方面的因素：
一是擬進(jìn)入領(lǐng)域是否具有良好的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景，即市場(chǎng)增長(zhǎng)率；
二是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力與擬開(kāi)展業(yè)務(wù)的關(guān)鍵成功因素的匹配性如何。
城投公司只有選擇具有良好市場(chǎng)增長(zhǎng)前景，關(guān)鍵成功因素與核心競(jìng)爭(zhēng)力匹配性高的業(yè)務(wù)，實(shí)施多元業(yè)務(wù)組合才能取得成功。業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景由相關(guān)的市場(chǎng)價(jià)值集中度和市場(chǎng)成熟度來(lái)衡量。市場(chǎng)價(jià)值集中度越高，市場(chǎng)越成熟，企業(yè)越不適宜選擇過(guò)多的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。
當(dāng)前我國(guó)城建領(lǐng)域市場(chǎng)成熟度較低，市場(chǎng)價(jià)值集中度不高，比較適合進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)。另外，企業(yè)的資源能力也決定了企業(yè)從事某項(xiàng)業(yè)務(wù)所可能實(shí)現(xiàn)的價(jià)值，企業(yè)在某項(xiàng)業(yè)務(wù)上的資源能力越強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)在這項(xiàng)業(yè)務(wù)上的相對(duì)能力就較強(qiáng)。城投公司的多元化維度和規(guī)模主要由這兩種因素決定，如圖2所示：
城投公司的業(yè)務(wù)按照業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景可以大致歸為四類(lèi)：規(guī)避區(qū)、兩個(gè)調(diào)整區(qū)和主業(yè)區(qū)。規(guī)避區(qū)中的業(yè)務(wù)企業(yè)能力較差，同時(shí)市場(chǎng)潛力也差，城投公司不應(yīng)從事該類(lèi)業(yè)務(wù)。
調(diào)整區(qū)1中，雖然城投公司目前在這方面的業(yè)務(wù)能力較差，但卻有較好的增長(zhǎng)前景，公司應(yīng)適時(shí)進(jìn)行調(diào)整；如果市場(chǎng)吸引力足夠大，則設(shè)法強(qiáng)化這方面的能力，比如通過(guò)并購(gòu)重組獲取這方面的能力；否則考慮放棄該業(yè)務(wù)，如進(jìn)行業(yè)務(wù)剝離。
在調(diào)整區(qū)2中，城投公司在該業(yè)務(wù)上能力較強(qiáng)，但潛在的市場(chǎng)空間卻有限，公司也應(yīng)當(dāng)做出調(diào)整；如果集中資源能夠搶占競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)，則應(yīng)積極進(jìn)入該業(yè)務(wù)領(lǐng)域，否則看這種能力是否能夠轉(zhuǎn)移，如果不能轉(zhuǎn)移，在盈利的情況下繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。
主業(yè)區(qū)是城投公司發(fā)展追求的目標(biāo)，公司在該業(yè)務(wù)上具有較強(qiáng)的能力，同時(shí)該業(yè)務(wù)又有非常好的增長(zhǎng)前景。如果出現(xiàn)在主業(yè)區(qū)的業(yè)務(wù)越多，業(yè)務(wù)之間差別又不太懸殊，公司可選擇采用較高維度的多元化模式。
03.城投公司業(yè)務(wù)選擇評(píng)估模型應(yīng)用
在很多情況下，城投公司的業(yè)務(wù)選擇是由政府賦予的職能定位決定的。城投公司隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn)，其自身業(yè)務(wù)選擇也會(huì)隨之變化。但公司業(yè)務(wù)一旦確定下來(lái)，投入該項(xiàng)業(yè)務(wù)的資源可能在短期內(nèi)無(wú)法轉(zhuǎn)換。即使從目前來(lái)看，該業(yè)務(wù)不再具有吸引力，但沉沒(méi)的成本迫使公司不能簡(jiǎn)單放棄了事。因此，如果公司認(rèn)為某項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí)效較強(qiáng)而轉(zhuǎn)移成本又較高時(shí)，一般選擇比較靈活的小規(guī)模經(jīng)營(yíng)。如果行業(yè)較為持久，同時(shí)轉(zhuǎn)移成本又較高 ，那么大規(guī)模投資的企業(yè)往往會(huì)起到阻止其他企業(yè)進(jìn)入的作用，尤其是進(jìn)入資本要求較高的行業(yè)。城建業(yè)務(wù)市場(chǎng)屬于利潤(rùn)較低，競(jìng)爭(zhēng)不夠充分，只要城投公司的資源能力相應(yīng)集中，一般會(huì)采取極低維度的多元化（包括專(zhuān)業(yè)化）模式。
另外，利用“企業(yè)資源能力——市場(chǎng)價(jià)值集中度”理論，我們也可以很好地解釋在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，為什么很多城投公司偏好多元化。很多城投公司都缺乏經(jīng)營(yíng)性資源，因此公司的資源能力傾向于利用機(jī)會(huì)性能力資源，如利用與政府之間的關(guān)系，在開(kāi)辟新業(yè)務(wù)方面具有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，并且在這些發(fā)達(dá)地區(qū)，新業(yè)務(wù)一般都具有廣闊的增長(zhǎng)空間。因此，城投公司傾向于擴(kuò)展多元化維度。
但又由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的速變性和企業(yè)資源能力向更具吸引力新業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)移，原來(lái)的高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)逐步過(guò)渡到調(diào)整區(qū)1。這種機(jī)會(huì)型多元化模式往往不是基于經(jīng)營(yíng)性資源。所以，其多元化模式一般是多鏈條多元化模式。擁有剩余資源尤其是資金或流動(dòng)性很強(qiáng)資源的城投公司在一個(gè)充滿機(jī)會(huì)的環(huán)境中，也會(huì)傾向于采取多鏈條多元化的戰(zhàn)略，這些流動(dòng)資源在新機(jī)會(huì)上的效能一般比追加在現(xiàn)有業(yè)務(wù)上的要大，而新機(jī)會(huì)的市場(chǎng)前景一般也較好，所以，很容易被企業(yè)評(píng)估為新主業(yè)而納入企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃中。
對(duì)于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，城投公司資金匱乏，直觀理解是企業(yè)無(wú)力開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。根據(jù)業(yè)務(wù)選擇與評(píng)估模型，資金匱乏的城投公司，在非相關(guān)的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司的資源效能很小，可用的資源量也非常有限。因此，新業(yè)務(wù)主要分布在調(diào)整區(qū)1，現(xiàn)有業(yè)務(wù)則分布在調(diào)整區(qū)2或主業(yè)區(qū)。如果公司的資源能力向調(diào)整區(qū)1轉(zhuǎn)移存在困難，那么公司會(huì)調(diào)整現(xiàn)有的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，向主業(yè)區(qū)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，剝離雖有良好市場(chǎng)前景但企業(yè)資源能力較弱和企業(yè)資源能力較強(qiáng)但市場(chǎng)前景不太樂(lè)觀的業(yè)務(wù)，把資源能力集中在相對(duì)有潛力且具有一定核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)。
城投公司內(nèi)部資源在各業(yè)務(wù)上的動(dòng)態(tài)配置，實(shí)際上還是來(lái)源于各業(yè)務(wù)在企業(yè)資源能力和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景上的分布。為了直觀和便于操作，我們用市場(chǎng)增長(zhǎng)率來(lái)代替業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景，企業(yè)資源在業(yè)務(wù)之間的流動(dòng)及業(yè)務(wù)發(fā)展軌跡如圖4所示，細(xì)線箭頭表示業(yè)務(wù)的生命周期，寬箭頭表示資源的流動(dòng)方向。
業(yè)務(wù)開(kāi)始都是企業(yè)資源能力較弱，市場(chǎng)增長(zhǎng)率很強(qiáng)，企業(yè)會(huì)注入資源；然后業(yè)務(wù)的企業(yè)能力變強(qiáng)，市場(chǎng)增長(zhǎng)率會(huì)很高，企業(yè)繼續(xù)投入資源。但過(guò)了高增長(zhǎng)期之后，該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率會(huì)降低，降低的原因是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者增多導(dǎo)致的。如果企業(yè)處于比較劣勢(shì)的地位，那么業(yè)務(wù)就會(huì)處于負(fù)增長(zhǎng)，企業(yè)就應(yīng)從中抽取資源投入有潛力或增長(zhǎng)趨勢(shì)正強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)的企業(yè)能力隨著資源的逐漸減少，業(yè)務(wù)能力弱化，企業(yè)進(jìn)入第三象限，直至該業(yè)務(wù)消亡。
如果企業(yè)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于第一象限的位置，那么企業(yè)可以考慮在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)其進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化；如果業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于第二象限的位置，即靠企業(yè)自身能力無(wú)法支撐該業(yè)務(wù)，則需考慮以建立戰(zhàn)略聯(lián)盟或出售專(zhuān)利技術(shù)的方式實(shí)現(xiàn)其價(jià)值；如果業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于第三象限，則應(yīng)考慮通過(guò)轉(zhuǎn)移資源能力，退出該業(yè)務(wù)；而如果業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于第四象限，若資源轉(zhuǎn)移成本較低，則城投公司應(yīng)通過(guò)資源重新配置，開(kāi)辟新業(yè)務(wù)，否則在盈利的情況下繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。
04.小結(jié)
作為我國(guó)城市建設(shè)發(fā)展的主力軍之一，城投公司在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中發(fā)揮著重要作用，其獨(dú)特的政府背景和職能定位，決定了其業(yè)務(wù)范圍必然圍繞城市開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)展開(kāi)，進(jìn)行相關(guān)多元化業(yè)務(wù)拓展。結(jié)合業(yè)務(wù)選擇模型，城投公司的業(yè)務(wù)選擇應(yīng)依托自身的資源狀況，發(fā)揮資源整合能力，積極布局市場(chǎng)前景好的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
城投公司要長(zhǎng)期地存在和發(fā)展下去，必須在不同的發(fā)展階段進(jìn)行不同的業(yè)務(wù)組合。不僅要保證資源在單個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)內(nèi)的增值循環(huán)，還應(yīng)確保各個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)之間的轉(zhuǎn)移和配置的流暢性。因此，城投公司各系統(tǒng)專(zhuān)用性資產(chǎn)越少，越具備發(fā)展多元化的優(yōu)勢(shì)。
